增长今年下半年以来

周一召开的明年中共中央政治局会议为明年经济工作指明了方向。会议强调，经济明年经济工作要稳字当头、工作稳中求进，大方定稳继续做好“六稳”、向已“六保”工作，增长并从宏观政策、硬求微观政策、明年结构政策、经济科技政策、工作改革开放政策、大方定稳社会政策等六个方面进行了部署。向已

分析师认为，增长今年下半年以来，硬求中国经济下行压力明显增大，明年面对发展中面临的一系列挑战，稳增长将是明年经济工作的头等大事。

以下是分析师观点

光大证券：稳增长重回“C”位

本次会议是继去年12月后，“六稳”“六保”首次出现在政治局会议的新闻稿中，这表明在宏观调控中，稳增长的权重在提升。

从10月房地产信贷政策及时纠偏，11月供给端限制显著改善，11月24日国常会布置年内专项债完成发行，12月初央行全面降准，可以看出政策稳增长的意图已经非常明确，保持经济运行在合理区间依然是宏观调控的首要目的。

考虑到季末年初，海内外疫情反复扰动、房地产投资回落、基建反弹高度受限等各方面因素影响，宏观调控政策依然会维持“稳中求进”的总基调。

国盛证券：稳投资和促消费是明年当务之急

每年年末的中央政治局会议都会提出下一年的6-8项重点工作，从新闻稿来看，摆在第一位的是“实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力”。

作为中国经济增长的重要助推力，投资和消费在今年的表现均较为惨淡。国家统计局数据显示，今年前10个月，全国固定资产投资两年平均增速仅为3.8%；社会消费品零售总额两年平均增长4.0%，大幅低于疫情之前的8%。

明年的当务之急是刺激消费、扩大投资。促消费有效的办法可能不多，而“积极扩大有效投资”应指基建发力，包括重大项目等老基建，以及新能源、轨道交通等新基建，要关注“有效推进区域重大战略和区域协调发展战略”的具体部署，尤其是都市圈、城市群对轨交的带动。

中泰证券：财政政策注重“精准”“可持续”

政治局会议强调了“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续”。

其中的“精准”或指向三个方面：第一，中央财政的直达机制要进一步提高资金管理水平。第二，“资金跟着项目走”，避免“钱等项目”，对于地方政府专项债券，地方要组织好项目，用于明年初形成实物工作量。第三，精准支持扩大内需、科技创新、保障民生、乡村振兴和绿色发展等领域。

“持续性”可能也指向三个方面：一是减税降费的持续性，二是地方政府融资平台的持续性，三是税收制度改革的持续性。

平安证券：房贷约束后续有望边际放松

本次政治局会议对于房地产的表述有明显的变化，一是没有提及“房住不炒”的原则表述，二是强调“推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环”。

没有提及“房住不炒”并不代表房地产政策基调完全转向，但相较于7月的表述，本次会议确实显示出对房地产行业的呵护。2021年以来，我国房地产调控政策和地产金融政策进一步收紧，信用风险事件加速发生，本次会议的表述有助于维稳市场预期，也有助于稳增长的落实。在具体措施方面，满足购房者合理需求的背景下，后续对房贷的约束有望边际放松。

西部证券：人口老龄化问题持续受到关注

政治局会议提出，推动新的生育政策落地见效，推进基本养老保险全国统筹，健全常住地提供基本公共服务制度。去年12月的政治局会议并未提及生育政策和养老问题，但今年7月和12月的政治局会议均重点强调生育政策和养老问题，可见在新出生人口数量下降的背景下，政策更加重视人口老龄化问题。

基于当下人口结构推算，未来5-10年如果人口政策不大幅调整，新出生人口可能趋势性下降，我国老龄化问题可能会进一步加重。这一方面会降低未来劳动人口占比，降低社会总储蓄率和投资率，另一方面也会带来养老负担问题，如果继续维持现行养老制度，预计到2030年我国养老金可能存在一定支出缺口。

预计2022年政策工作主线之一可能是应对人口老龄化问题，一方面要改革养老金制度，推行个人养老机制，另一方面可能会采取弹性退休制度，稳定劳动力供应。

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